黄金价格屡创新高 产业链下游企业压力加大

商报讯 在连续八周上涨之后，本周国际金价依然展现出非凡的韧性。COMEX黄金期货在历史新高附近强势整理，向着3000美元/盎司关口稳步推进，周一（2月24日）COMEX黄金再度刷新历史新高至2974美元／盎司。周一之后，黄金持续高位震荡调整，昨日盘中最高上探2942美元／盎司，最低触及2922美元／盎司。

虽然多家机构纷纷上调金价预期，而随着做多黄金的交易越来越拥挤，回调的风险正在加剧。另一方面，随着今年以来黄金价格看涨情绪高涨，对于产业链上游的矿业公司来说，金价上涨带动了企业业绩增长，而下游的部分黄金珠宝加工销售企业业绩则在一定程度上面临着压力。

多因素支撑，国际金价连创新高

2022年以来，黄金价格脱离了美元和实际利率两大传统框架，在地缘冲突增加、美元体系信用下降等因素影响下，避险、投资等需求并未因高利率而减少，央行购金、黄金ETF等需求持续增加，推动金价一路攀升。

今年以来，黄金价格屡创新高，黄金自今年初以来上涨已超过11%，但很多券商分析金价仍未见顶。

世界黄金协会发布的2024年四季度及全年《全球黄金需求趋势报告》显示，受持续强劲的央行购金和投资需求增长的双重驱动，2024年全球黄金年度需求总量（包含场外交易）达4975 吨，创历史新高。

在其他投资需求方面，报告显示，受2024年下半年黄金ETF需求复苏的推动，2024年全球黄金投资需求同比增长25%至1180吨，创四年来新高。2024年四季度，全球黄金投资总需求量为344吨，同比大涨32%；全球黄金ETF持仓增加19吨，实现连续两个季度的净流入。金条和金币需求方面，2024年全年需求量与2023年基本持平，为1186吨；而四季度需求量为325吨，同比增长3%。

此外，各国央行的强劲需求会继续支撑金价。国家外汇管理局2月初发布的数据显示，2025年1月末，中国官方黄金储备为7345万盎司，较去年12月末增加16万盎司。目前，中国央行已连续3个月增持黄金。瑞银预计，多元化和去美元化趋势应会使央行需求在未来几年保持强劲。

不过，高金价抑制了金饰需求。数据显示，2024年金饰消费量下降11%至1877吨，但金饰消费总额依然增长了9%，达1440 亿美元。 这表明消费者虽因高金价降低了购买的数量，但其在金饰消费上的预算并未减少。其中，中国市场金饰需求总量为479吨，同比降幅达24%；但同期印度市场需求保持了韧性，在创纪录的高金价环境下，2024年仅微降2%。

机构上调金价预期，但短期风险加剧

国际金价接连突破历史新高之际，多家机构上调此前预期。

高盛将2025年底黄金价格预测从此前的2890美元／盎司提高至3100美元／盎司。高盛预计，央行结构性需求增加将在年底前推动金价上涨9%，同时随着基金利率下降，ETE持仓量将逐步增加。然而，如果包括关税担忧在内的政策不确定性仍然很高，由于长期的投机仓位，金价有可能在年底前飙升至每盎司3300美元。

不过，随着金价逼近3000美元大关，“恐高”心理也在显现，在过于拥挤的交易下，近几日获利盘抛压明显加剧，进入2月份以来已经出现过几次单日跳水60美元以上的行情。

业内人士分析，金价回调风险加剧之际，黄金消费商可以关注芝商所的微型黄金期货（MGC）或上期所黄金期货来管理风险。

芝商所提供的数据显示，微型黄金期货 (MGC) 2024 年平均每日交易量 (ADV) 达到 105372 的历史新高合约数量，较 2023 年增长 61%。

黄金价格传导产业链环节反应各异

今年以来，黄金价格看涨情绪高涨，而金价传导至黄金产业链上下游则分化出不同表现。对于产业链上游的矿业公司来说，金价上涨带动了企业业绩增长，而下游的部分黄金珠宝加工销售企业业绩则在一定程度上面临着压力。

此前，紫金矿业2024年度业绩预增公告显示，预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润约320亿元，与上年同期相比将增加约108.81亿元，同比增加约51.5%。报告对业绩预增的原因分析指出，2024年度，公司主营金属矿产品量价齐升等使得盈利能力增强。

山东黄金此前发布的2024年度业绩预增公告显示，预计2024年度实现归属于母公司所有者的净利润为27.00亿元至32.00亿元，与上年同期相比增加3.72亿元到8.72亿元，同比增加15.98%到37.46%。报告指出，2024年度黄金价格上行是公司利润上涨的原因之一。

相对上游矿业企业，下游黄金销售企业的表现虽不尽如人意，但整体对未来发展保持积极态度。

周大福集团2025财政年度上半年（2024年4月至9月），集团营业额下降20.4%至39408百万港元，股东应占溢利下跌44.4%。集团表示主要归因于期内国际金价大幅波动，以致重估黄金借贷合约产生亏损。