酒鬼酒疑与经销商联手做市白酒产能超速扩张危机显现

第三个跌停。自酒鬼酒股票经历塑化剂事件复牌后，已经连续三天以跌停开盘，全天被大额卖单封死。

不过这三个跌停相对于年内高达161%的股价涨幅实在微不足道。当然，如果与酒鬼酒三季度净利润同比增长433.29%的数据相比，这点涨幅也黯然失色。

这里面有鬼吗？多年来酒鬼酒营业收入长期在5亿元之内徘徊，去年陡然翻滚到了9.61亿元。更惊人的是，今年只用了6个月再度刺穿了它去年12个月的高度，冲破了10亿，同时拉动了市值膨胀近百亿。

据《理财周报》《新快报》等媒体报道，酒鬼酒与经销商之间可能存在一条潜在的利益链，维系着业绩与股价一路狂飙的神话。

更为关键的一点是，在国内白酒行业，酒鬼酒的一些做法已经成为潜规则。从今年白酒市场的表现来看，未来很多品牌都将面临着产能增长与销量放缓之间的矛盾。

酒鬼酒疑与经销商“做市”

酒鬼酒的爆发始于2011年，全年创收登顶9.61亿元，这是令业内人士惊喜的数字。在白酒行业有个神秘定律，只要销售收入达到10亿元，高增长期即将来临。

果不其然，今年酒鬼酒用了短短的半年时间就完成了10亿元的规模，带动股价连创新高。不过，多位业内人士指出：“酒鬼酒的业绩是做上去的，一方面靠机构买货，一方面靠向经销商压货。”

2010年5月，酒鬼酒的全资子公司酒鬼酒供销公司与经销商合资成立湖南销售公司主攻湖南市场，酒鬼酒高管对湖南销售公司具有实质的控制权，双方进行了利益捆绑。

也就是说，酒鬼酒和经销商的同盟关系重叠复杂。这些酒鬼酒的经销商，具有双重身份，一重是酒鬼酒的下游客户，另一重是酒鬼酒重要参股公司的股东。

随后记者在调查中了解到，公司内部人员和经销商都持有公司的股票。经销商和酒鬼酒的捆绑关系可见一斑。

随着酒鬼酒版图的扩张，这一模式也逐步被复制到省外。半年报显示，华东地区营业收入为2300万元，环比增长53%；华南地区营业收入为1.4亿元，环比增长73%。

记者对比酒鬼酒的母公司报表和合并报表发现，负责省外市场的供销公司截至6月30日的预收账款高达3.44亿，占酒鬼酒总预收账款的74%。存货仅为1亿元，不到酒鬼酒总存货的20%。

由此得出一个可能性较大的结论，酒鬼酒可能通过短期在省外大量铺货来迅速提高业绩。如果经销商在酒鬼酒股价上涨中得到的收益高于囤货造成的损失，也就乐于帮厂家囤货制造亮丽的财报。

囤货PK产能“大跃进”

如果抛开经销商与厂商在资本市场的利益关系，酒鬼酒的铺货方式并没有太大独创性。

像茅台、五粮液等一线白酒也大多采用总经销加各级代理分销的模式，只不过由于品牌影响力，厂家对于经销商的控制力更强，而且对于这类经销商而言，白酒价格上涨带来的利益更为直接。

以飞天茅台为例，2010年53度飞天茅台的售价首次突破每瓶千元，一年过后零售终端售价突破2000元。显然，如果有实力的一线白酒商将一批茅台囤下来，一年的利润十分可观。这期间，贵州茅台总厂在屡次提高出厂价的同时，进一步控制货源流入市场，为终端涨价推波助澜。

这种情形之下，购买高档白酒演变成了一种投资方式，吸引了大量社会资本的流入。过去的两年里，每逢节庆日，茅台的终端市场就出现严重缺货的情况。据一些经销商后来反映，这些货大多被渠道里的酒商压着，一定程度上造成了高端白酒“供不应求”的局面。

在以茅台为首的白酒品牌不断抬高市场价增加自身盈利的同时，更多资本“闻香而来”。他们的野心更大，不但要帮酒厂扩大产能，而且要帮助区域型白酒走向全国。

2010年资本市场传来重磅消息，30多个煤老板将为山西汾酒集团注资50亿元，借此汾酒集团产能将扩大3倍，相当于“再造三个汾酒厂”。投中集团统计显示，从2008年到2011年，我国白酒企业获得的风险投资逐年增加，公开披露的融资规模超过40亿元。

品牌酒企对产能规划也较为冒进，在茅台最新的计划中，计划到2015年将基酒产量从3万千升提高到6万千升。泸州老窖超过10万千升的项目，也将在2015年计划完成。

根据《中国酿酒产业“十二五”发展规划》，到2015年，全国白酒总产量将达960万千升。但是去年白酒业产量就高达1025.6万千升。

高库存将成“最后一根稻草”？

经销商与厂家利益得以良性滚动的关键是，白酒市场的消费增速始终要大于产能增速，而且是在不考虑大量库存的基础上。但在产量逐年上升，今年又遭遇消费萎缩的大环境下，“供过于求”是白酒厂商不得不面对的难题。

不久前茅台被媒体曝光社会库存高达2万吨，引发股价大跌，虽然贵州茅台随后出面否认。从三季报来看，白酒行业依然交出了十分亮丽的业绩。像茅台前三季度净利润同比增长58.62%。不过在零售终端，53度飞天茅台仍处于下跌走势之中。

据记者了解，由于线下专卖店有严格的限价政策，目前指导价1519元左右，而其在网上的售价已低至1356元。

对此，一位酒商认为并不奇怪，从年后开始，之前囤积茅台的酒商见到消费低迷，开始抛出茅台，茅台市场的批发价一度跌至1200元/瓶，“如果那些接盘的人以1200元买入，现在以1300元卖出，少说也有100元利润。”

在茅台价格下跌的同时，剑南春市场的批发价与零售价已经很长时间处于倒挂的状态。茅台的竞争者五粮液的日子也并不好过，在去年屡次提价市场反应冷淡后，终端价格悄然回到了调价前。经销商普遍反映，今年的销量下滑明显。

在上月的秋季糖酒会上，很多业内人士表达了白酒行业拐点来临的观点。白酒专家铁犁表示，白酒的黄金十年已经过去，一些高档白酒明年的压力会更大。

“2012年是中国白酒业的拐点之年，我们从此不要再梦想白酒有前十年的高增长和高利润，行业整体增速将放缓20个百分点。”北京盛初营销咨询有限公司董事长王朝成说。

有券商预计，两年之后酒产能集中释放，白酒行业将出现结构性过剩的局面。当整个行业出现产能结构性过剩后，景气度开始下行，届时白酒企业不仅产量增速下滑，收入和利润增速也将放缓。